國慶長假前後，油脂期貨市場顯現兩重天―節前油脂處於下行走勢中且交易所提高了保證金水準，加上08年十一長假巨震的前車之鑒，多頭心有餘悸
，大幅減倉避險，令油脂期價下探前低
；而er十shi一yi長chang假jia間jian外wai盤pan經jing濟ji數shu據ju利li好hao，加jia上shang美mei豆dou收shou割ge期qi天tian氣qi延yan遲chi
，支zhi撐cheng美mei豆dou類lei不bu斷duan走zou升sheng，從cong而er令ling節jie後hou國guo內nei爆bao發fa出chu強qiang烈lie的de跟gen漲zhang熱re情qing
，油you脂zhi出chu現xian一yi輪lun強qiang勢shi反fan彈dan，其qi中zhong豆dou油you已yi經jing再zai度du站zhan上shang7000元/噸關口。後期油脂很可能將會在係統性因素
、收儲政策與供需基本麵的相互糾纏中表現出寬幅震蕩的走勢。

係統因素看宏觀：美元弱勢震蕩尋底，原油仍存上行空間。

自今年3月yue以yi來lai
，美mei元yuan指zhi數shu走zou勢shi呈cheng現xian這zhe樣yang一yi個ge特te點dian
，下xia探tan到dao新xin的de平ping台tai後hou總zong要yao經jing過guo一yi番fan整zheng理li，再zai進jin行xing新xin的de方fang向xiang選xuan擇ze
，但dan總zong體ti弱ruo勢shi的de格ge局ju並bing未wei改gai變bian。這zhe是shi因yin為wei各ge國guo紛fen紛fen采cai取qu經jing濟ji刺ci激ji計ji劃hua，市shi場chang內nei保bao持chi了le比bi較jiao充chong裕yu的de流liu動dong性xing，而er且qie隨sui著zhe經jing濟ji出chu現xian觸chu底di跡ji象xiang後hou，通tong脹zhang預yu期qi成cheng為wei各ge國guo越yue來lai越yue在zai關guan注zhu的de問wen題ti。在zai非fei國guo家jia，如ru歐ou盟meng、aodaliyadengguo，zaijingjichuxianhaozhuanyuqideqingkuangxia，douzhujianzaikaolvtuichujingjicijijihua，shousuoliudongxing，zheduimeiyuanzhishuxingchengyidingdeyali。meiyuanzhishuruoshizhendangxundizhizhong
，houqizoushiqujueyumeiyufeimeiguojiajingjifusuchengdujimeiguoduiyujingjicijijihuatuichushijianbiaodeanpaidengyinsu，danduanqizhineizhegeshiweigaibian，rengjiangduidazongshangpinzoushixingchengzhicheng。

原油的走勢保持了65-75美mei元yuan之zhi間jian的de震zhen蕩dang走zou勢shi，而er且qie受shou到dao消xiao費fei淡dan季ji的de影ying響xiang，後hou期qi隨sui著zhe取qu取qu暖nuan油you消xiao費fei回hui升sheng
，以yi及ji經jing濟ji進jin一yi步bu向xiang好hao的de提ti持chi

，原yuan油you走zou勢shi向xiang好hao仍reng可ke期qi待dai。通tong過guo農nong業ye種zhong植zhi成cheng本ben及ji生sheng物wu燃ran料liao題ti材cai的de傳chuan導dao
，原yuan油you走zou強qiang將jiang對dui農nong產chan品pin市shi場chang形xing成cheng支zhi持chi。

供需基本麵利空打擊在新豆上市前提前反映
，集中上市期豆價難跌。

在新豆上市前，市場已經對美豆創紀錄的利空產量預期提前有所反映
，9的震蕩回落印證了這一思路。但在美豆新作上市前，美豆期貨還是持穩在900meifenshangfang，zheshiyinweinanmeishangbannianjianchangongyingquefa
，ermeidoujiuzuokucunjiqijinzhang，shijieshichangduiyumeidouxuqiudeqianglielingqijiagexiaxingdekongjianshouxian。erjinrushougeqishangshiqihou
，dadoushougeyintianqiyingxiangzhihou，zuowukenengshoudonghaideyoulvchengweishichangxinjiaodian
，chuangjiluchanliangdelikongyinsuqueyexianchushiweizhishi，meidoushangshiduiyushichanggongyingjinzhangdeqingkuangxingchengmibu，zhichilemeidou
，errenhekenengyingxiangmeidoushouchengdeqingkuang，biru10月上旬凍害減產的出現
，都會成為刺激上漲的因素。

另一因素來自市場對於美豆的強勁需求，自9月起，美豆已經進入2009/10年(nian)度(du)
，出(chu)口(kou)較(jiao)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)，中(zhong)國(guo)仍(reng)是(shi)最(zui)大(da)買(mai)家(jia)，在(zai)這(zhe)個(ge)強(qiang)勁(jin)買(mai)需(xu)的(de)支(zhi)撐(cheng)下(xia)，美(mei)豆(dou)價(jia)格(ge)回(hui)落(luo)並(bing)不(bu)符(fu)合(he)貿(mao)易(yi)商(shang)的(de)商(shang)業(ye)利(li)益(yi)，支(zhi)撐(cheng)相(xiang)當(dang)穩(wen)固(gu)。而(er)後(hou)期(qi)，我(wo)國(guo)對(dui)美(mei)豆(dou)的(de)需(xu)求(qiu)量(liang)也(ye)依(yi)然(ran)會(hui)保(bao)持(chi)高(gao)位(wei)，這(zhe)將(jiang)會(hui)對(dui)美(mei)豆(dou)繼(ji)續(xu)形(xing)成(cheng)需(xu)求(qiu)。

中國大豆減產，收儲政策繼續實施支持大豆價格

我國大豆由於種植麵積下降以及關鍵生長期部分產區受旱而很可能減產。國家糧油信息中心預計2009/10年度中國大豆產量料為1,450萬噸，較2008年的1,555萬噸減少105萬噸，減幅6.7%。guoneijianchanfudumuqiantiaojiangbingbuduo，danjuguowuyuanchangwuhuiyideyijian，linshishouchurengjianghuijixujinxing
，guojiaweibaozhangnongminshouyi，jiangjixushishidadoushouchuzhengce。youyushouchuhuijiangliurushehuidedadoubufenzhuanxiangliurukucun，qiequnianshouchudedadourengweishixiandaliangshunliliuchu
，zhekenenghuilingshichangdejinkouyuqijixuqianghua
，congeryoukenengzaijieduanshangzhichengmeidoushangzhang
，erquxiandadaoguochandoudedaoshunjiaxiaoshoujihuidemude。

danzhegeguochengzhongzhengcedebianhuashiyigebukekongbukecedeyinsu。birujinniandeshougoujiagebianhua，ciqianguojiashougouyoucaizijiaoqunianjiagexiajiang，dadoujiageruhezhidingjixushouguanzhu
；shouchuxingshiruhebianhua，zhijieshoudouhaishixiangcaiziyoushougounayangzhuanweichuyou，zheduihouqidouleigepinzhongqiangruozoushidepanduanjianghuiyouhendabutong。yincishichangmianduizhengcedebuquedingxingdaoxiangrenghuibiaoxiandefenwaijinshen。zhegebianliangtiaojianhouqixuguanzhu。ruguochuyou
，youzhishoudaodexiafangzhichengjianghuijiaoqiang。

遠期利空仍將存在。

與金屬
、yuanyoudengbukezaishengziyuanxiangbi，nongchanpindekezaishengxinglingqijiagezoushijuyoutianranderuoshi，yidanjiageshangzhangcijinongyezhongzhijijixing，chanliangjuyouhenqiangdehuifudanxing

，xiaomaijiushiyigeqianchezhijian(2006年源起的農產品大牛市是從全球小麥減產引發的)。同樣

，大豆價格在2009年恢複性上漲到近期的堅挺運行，也刺激了南美種植的積極性。2009/10年度，南美大豆的供應量有可能大幅上升，這將成為本年度必須麵對的遠期利空。

不過，由於南美大豆集中上市時間可能會在2010年3yueyihou，ciqiandeshijiedadougongyingqingkuangrengjiangshiyiyilaimeidougongyingweizhu，yinci，zhegeyuanqilikongsuonengxingchengdedajiliduzaidangqianbingbuhuifeichangtuchu，erqiehaijiangshoudaonanmeitianqi，feiliaojiagedengyinsudeyingxiang。

在這個認識基礎上
，我們可以判斷
，後期美豆價格漲勢無近憂卻有遠慮。

zongheshangshu，youzhihouqidezoushijiangzaigongxumianjinjinyuansong
，zhengcemianpushuomili，hongguanmianbiaoxianzhichengdeguochengzhongyanyikuanfuzhendangdezoushi。ercongjinqizoushikan，meidounengfouzhanshang1000美分的重要關口將是油脂行情繼續震蕩，還是開辟新天地，挑戰新高度的重要分水嶺。http://www.98fo.cn